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耐心等待先破后立

发表时间:2014-01-24 21:48nbsp;   文章来源:网络整理     文章作者:HQ528体育

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    进入2014新的一年,A股市场呈现冰火两重天。创业板指数一路飘红,连续上攻,攻城拔寨,好不风光。与之形成鲜明对比的则是上证指数一路下挫,成交低迷,让人失望透顶。板块方面,表现比较抢眼的是创业板里面代表新兴成长个股,比如手游、影视传媒、智能穿戴等等,;领跌的板块则来之于前期大幅上涨的高位个股和金融等权重板块。成交量方面,创业板保持一个放量活跃的状态,而主板则是持续的缩量下跌的冷清走势。市场结构性分化非常严重,深强沪弱的格局继续并有扩大之势。究其原因,前期我们也提到过,最重要的原因就在于新股打新市值配售,沪深市值分开计算的规则所致。maixinge.com/pankoufenxi">盘口分析,上证指数保持着近一个月以来的缩量下跌走势,技术形态上,已经呈现破位恶化走势,2000点岌岌可危,跌穿已经不是难事。从分时图上观察,跳水之时仍有量能不断涌出,有句老话说得好,浮筹不死,下跌不止。小盘股方面,创业板指数已经抵达前期历史高位,虽然冲高回落,但技术形态以及量能方面还算健康,而且下跌过程中也没有特别的明显恐慌盘涌出。因此对于主板,在没有趋势性扭转之前,投资者继续保持谨慎观望为宜,而趋势性扭转的关键因素,其实不在K线,而在成交量,市场必须要有一个先破后立的过程。对于创业板,考虑到小盘股向上趋势暂未改变,市场活跃度依然还在,结构性分化延续,投资者可适当参与业绩较好的补涨品种,切忌追高,涨幅过大的品种一定要回避。 
    近日,保监会连续出台政策,旨在一定程度上放开保险资金投资创业板及蓝筹股保监会启动历史存量保单投资蓝筹股试点。允许存量保单设定独立账户,专门投资于蓝筹股,并放开20%的股票投资上限。市场对此反应迥异:创业板指连续两天大涨,而代表蓝筹股的沪深300指数则在昨日相关消息发布后短暂冲高,而后迅速回落。从理论上来计算,存量保单相关政策所释放可用于投资蓝筹股的资金,最多可达8000亿元以上。貌似应该对市场形成比较强烈的刺激,但是仔细一想,监管政策只是允许投资,而非强制投资,相关资金是否会迅速注入蓝筹股,取决于保险公司态度。而且据我们根据市场资金监控情况来看,目前保险资金正处于持续离开蓝筹市场的趋势中,不会因为监管层放开更多资金使用的权限就改变这一趋势。目前试点细节,包括规模、时间表尚不清楚,新增资金在时间上的分布也并不明确。 
    我们认为,保监会有关存量保单投资蓝筹股政策有助于鼓励机构资金长期投资,提高市场对于价值投资的关注,但保险资金对市场短线的刺激作用可能不会十分明显。据我们了解,目前相关存量保单资金成本大约7%,而2013年上证50的平均股息率仅在4%左右,远低于存量保单利率成本,换句话说目前蓝筹股的股息率还不足以吸引保险的长线资金进场。所以,短期来看,政策的实际效果应该会大打折扣,预计保险公司仍将更多选择固定收益产品,适当参与蓝筹股投资,但这对大盘的影响不会太大。而险资对创业板的配置需求应该更多的落实在创业板新股申购上,至于在二级市场的配置上,一定会选择比较合适的点位,而不是目前就立马杀入,当然这对于市场的心理预期的刺激会形成良性作用,也切合目前市场的存量资金的炒作风格,因此目前创业板的一路飙升也就不难理解了。 
    周四国家统计局公布了12月份的经济数据,其中CPI回落到2.5%,PPI虽然同比继续下降但是环比数值与11月持平。从数据来看:物价调控很好地完成了全年目标;工业品出厂价格环比下降的趋势得到遏制。12月份的经济数据表现不差,现在投资者担心的是1月份的经济数据,但是由于一月份适逢春节,企业部分停产带来的影响可以预期,因此经济数据总体来看并不悲观。从目前市场对数据的反应来看,基本没有什么超预期的影响。 
    对于新股的扩容速度,远远超出了市场预期,而且发行市盈率已经被炒到67倍,机构真是乱来,凭的就是新股不败的神话,创业板、中小板好多20倍的股票却无人问津!简直就是在闹笑话,截止下周末,需要申购的数量高达20家左右,其中还包括陕西煤业,这种杀鸡取卵的做法,正在严重伤害着市场的信心,过去所诟病的新股发行"三高"现象在此次新股发行改革后并没有任何的改观。目前市场首批新股公布的《首次公开发行股票发行公告》揭示了各路投资者参与初步询价的情况,从中可以看出,即便只是在初步询价阶段,公募基金对待新股的热情完全称得上是爆棚。我武生物公告显示,共有499家投资者参与网下询价。在各类有效询价网下投资者中,公募基金报出的申购量占到总申购量的比例达到62.52%,成为网下询价申购的绝对主力。 
    从我武生物公布的网下投资者询价申购情况来看,据统计,约有48家基金公司旗下基金出现在网下询价投资者名单中,涉及的公募基金至少有300只。从基金公司来看,无论大小或者新老基金公司,均齐齐出动。华夏、博时、南方、嘉实、易方达、广发等业内领头的老牌基金公司均在榜,2013年业绩优秀的中邮、景顺长城、上投摩根、银河等基金公司一个不差,浦银安盛、东方等小型基金公司也不落后。不少基金公司旗下基金几乎是全线上阵,比如宝盈基金旗下5只主动偏股基金与一只封闭式基金悉数参与,大成基金旗下则有14只产品给出报价,南方、博时、嘉实基金等也均有至少10只基金参与询价。 
    对于公募基金对新股表现出的满腔热情,分析人士认为,客观上,一方面由于IPO暂停一年有余,首批新股必然会受到各路机构的关注。其次,由于管理层的新规中规定,网下配售新股的40%会优先配售给公募基金和社保基金,将大幅提高基金的中签率,这无疑给公募基金在打新方面提供强大的支持。IPO重启后的首批上市公司资质也相对较高,故打新的回报率仍值得期待,这些都吸引着基金去"打新"。因为机构网下配售无需市值原因,以及目前蓝筹的低迷,很多机构腾出资金去打新,在一定程度上分流了二级市场的资金。这从近来几周公募基金的仓位连续下降就可以看出来。本来作为市场价值投资标杆的机构沦落到依靠打新制度套利来盈利,而不是去深入研究股票的内在价值,实在让人哭笑不得,也侧面反映出目前主板市场边缘化的尴尬境地。 
    资金面方面的情况则是目前制约主板行情表现的重要原因。从近期发行的长期国债利率看,利率一直保持高位运行,1 月资金面压力依然较大。首先,鉴于央行对待短期资金的谨慎态度,预计今年春节时点压力将超过以往。其次,联储本月将开始缩减QE 规模,类似13 年10、11 月份三四千亿的资金大规模流入恐难以持续。第三,本月预计约有50 家企业IPO,融资规模可能达300 亿左右。对于流动性主导的A 股市场而言,短暂的春节效应恐难以抵挡资金面的压力。综合考虑到春节时点、QE 缩量和IPO 重启,1 月A 股仍将面临较大的资金面和流动性压力,这是无法对冲的下行风险。另外需求回暖、货币政策中性和利率市场化是导致利率飙升的三大因素,其中尤以第三点为重。中长期来看,经济周期性下滑有利于利率下行,但中性货币政策方向不变,同时利率市场化第一阶段尚未结束,利率水平仍将居高难下。高利率的负面影响仍将延续。对于目前实体经济而言,利率飙升势必带来企业融资成本的系统性上升,下一步对自发性投资的抑制效应将愈发明显,并带来经济增速的下滑。这是对市场中长期估值水平的压力,而短期理财产品、信托产品高企的收益率则会直接带来资金的分流。因此资金面的形势将不会乐观,有限的存量资金做多的机会更多的将会是小盘股。 
    综合上述情况分析,上证指数跌穿2000点似乎已经没有悬念,我们期待的先破后立可能会出现,不破位没人敢抄底,不破位管理层依然对市场自然止跌抱有幻想,跌穿后会引发市场的价值思考、制度思考等一系列思考,这对市场的长远发展不一定是坏事,目前市场已经进入非理性状态,长远来看市场机会大于风险,大家要稳定心态,相信见底止跌已经为时不远了。实战操作上,目前点位不建议杀跌,稳健投资者可保持观望,激进投资者可以根据市况把握结构性的投资机会。 
    深圳国诚投资首席行业分析师 吴宏

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